O recente IPO da SpaceX e o voo de teste do seu foguete Starship forneceram dois dados importantes que fornecem uma visão verdadeira para os próximos anos – e que pode decepcionar tanto os fãs quanto os críticos da empresa.
Escondida por trás das fantásticas expectativas de lucros do projeto de IA e dos planos para uma base lunar está uma realidade mais fundamentada: a nave estelar pode ser dispensável para manter a SpaceX nos negócios, mas as reduções de custos não resultarão – ou limitarão os modelos de negócios – é a aposta de Elon Musk.
A SpaceX tem muitos negócios, mas atualmente apenas um gera receitas significativas. Starlink, uma rede de comunicações via satélite, é o pólo de oferta pública da empresa. A linha superior é incrível; O negócio de conectividade da SpaceX gerou receitas de US$ 11,4 bilhões no ano passado, a maior parte dos lucros da empresa.
Mas por baixo você pode ver o custo da esteira capital, que o lago anterior dificilmente se desvia deste modelo. A SpaceX deve substituir cerca de um quinto dos seus satélites todos os anos apenas para manter o seu nível de serviço. Investiu mais no negócio de satélites (11,4 mil milhões de dólares) desde o início de 2023 do que na construção da Starship e da sua infraestrutura (8,4 mil milhões de dólares).
O pedido S-1 da SpaceX junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA prevê que ela continuará a crescer, mas espera que melhorias em sua tecnologia lhe permitam reduzir uma porcentagem de sua receita.
Musk disse que a Starship é a chave para manter o Starlink sob controle, dizendo até que a SpaceX poderia substituir esses satélites de forma mais barata sem a capacidade do veículo. Neste contexto, uma característica proeminente do S-1 da SpaceX foi o primeiro reconhecimento de que a reutilização total da nave estelar não era necessária para lançar a nova geração de satélites Starlink. Mas sem a reutilização total o custo aumentará, tornando o negócio menos atrativo.
“Se esta capacidade de reutilização não for alcançada, o custo de lançamento da Starship não será muito inferior ao do Falcon 9, mesmo que a capacidade total de 100 toneladas seja atingida (o que não é de forma alguma uma conclusão precipitada)”, escreveu o analista do mercado de satélites Tim Farrar numa nota aos clientes na semana passada. “O preço por lançamento pode chegar a US$ 100 milhões (ou seja, US$ 1.000 por kg), enquanto o ritmo permanece abalado pela velocidade com que o segundo estágio pode ser concluído e os primeiros estágios podem ser reabastecidos.”
O teste de voo da semana passada da terceira versão da Starship e seu curso dissipou essas preocupações. O último vôo do foguete Virgin teve problemas com a principal capacidade de reutilização – o Raptor notou os motores do foguete tanto no curso quanto na nave estelar para fazer o retorno ao continente Terra. A nave, porém, desenvolveu satélites fantásticos e dois veículos enviados ao espaço.
Isso ajuda a enquadrar a previsão da SpaceX de que começará a lançar uma nova geração de satélites Starlink acima do esperado, um aumento de 20% na capacidade em comparação com um único lançamento do Falcon 9 ainda este ano. À primeira vista, um exemplo clássico dos escritos de Musk da época, pode-se esperar que o impacto inicial seja gasto na Starship. Se assim for, a SpaceX não será capaz de contar tanto dinheiro gratuito com satélites como esperado, e os seus planos para lançar um centro de dados espacial não serão sustentáveis até que o foguetão seja reutilizável.
O crescimento da Starlink estagnou
Ao mesmo tempo, o S-1 da SpaceX indicou que o crescimento da Starlink estava desacelerando.
O mercado total endereçável da SpaceX baseia-se na sua capacidade de atender qualquer assinante de linha fixa ou móvel no mundo. Isso é improvável, porque o Starlink não compete em preço com a fibra terrestre. O resto do documento sugere que a SpaceX vê a propulsão direta como um complemento, e não como um substituto, para os fornecedores móveis terrestres.
A Starlink tem pouco mais de 10 milhões de assinantes em sua rede de comunicações via satélite, entre outras. Mas Farrar observa a taxa de crescimento de usuários durante o primeiro trimestre de 2026. Quilty Space, uma empresa de consultoria espacial, projetou no início deste ano que a SpaceX terminaria o ano com 16,8 milhões de assinantes. Isso exigiria que o crescimento trimestral da empresa praticamente duplicasse o nível actual, o que será difícil de aumentar após os recentes aumentos de preços.
O aumento está relacionado à SpaceX porque seus novos usuários Starlink dependem menos que os anteriores. A receita média por usuário da Starlink caiu de US$ 99 em 2023 para US$ 66 no primeiro semestre de 2026 – uma mudança impulsionada pela expansão em novos mercados internacionais onde não pode cobrar tanto quanto desenvolveu nas economias. Sem uma base de utilizadores em rápido crescimento, cada novo lançamento de satélite gera menos dinheiro.
O aumento da concorrência também ameaça o Starlink. A rede Amazon está a reduzir a pressão para aumentar a pressão sobre a SpaceX, embora esteja à espera que a Comissão Federal de Comunicações estenda o prazo, que exige o lançamento de 1.600 satélites de Internet até julho.
Os dados arquivados pela SpaceX fornecem uma perspectiva de crescimento sombria para a empresa e rivais como a Blue Origin. Farrar diz que se a SpaceX – que está muito à frente de outras empresas – estiver vendo uma desaceleração na demanda, isso pode significar que o mercado espacial é menor do que os participantes esperavam.
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