TL, DR *
A startup francesa angariou 6,7 mil milhões de euros em 2025, uma queda de 5% em relação ao ano anterior, enquanto os EUA cresceram 38% e a Europa cresceu 12%. Mistral foi responsável por 25% de todo o capital levantado. AI 43% do financiamento, tecnologia de defesa 148% foram impulsionados, a produção foi o mais baixo dos últimos cinco anos e o euro gastou 5,3 mil milhões.
UM novo relatório no ecossistema tecnológico francês, de Alexandre Dewez, sócio da empresa 20VC em Uncertainty, pinta um quadro de um cenário de startups que é mais dependente de algumas empresas de IA do que do resto do mercado estável. Os projetos franceses estão a arrecadar 6,7 mil milhões de euros em 411 rondas de financiamento em 2025, um declínio de 5% no capital e uma queda de 21% no volume de lotes em comparação com o ano anterior. Os números contrastam fortemente com os EUA, onde o financiamento de startups cresceu 38% em termos anuais, e com a Europa como um todo, que está a crescer 12%.
O relatório, baseado em cerca de 100 slides de dados sobre fundos, saídas, unicórnios e tendências sectoriais, argumenta que em França assinou o seu primeiro decacórnio, mas tentando criar uma vasta gama de vencedores que seriam representados pela maturidade do ecossistema. A Série C da Mistral foi avaliada em 11,7 mil milhões de euros no início de 2025, mas o laboratório de IA foi responsável por 25% de todo o capital de risco francês levantado naquele ano. Subtraia o mistral e a imagem parecerá um pouco mais fraca.
A IA domina, mas a França carece de líderes de categoria
A IA é o principal motor de crescimento do ecossistema francês em 2025, representando 23% dos fundos circulantes, contra 13% em 2024, e 43% de todo o capital levantado, contra 27% no ano anterior. A França também tem uma série de mega rodadas de sementes para empresas modelo de fundação, incluindo H em € 222 milhõesGenesis com 97 milhões de euros, Gradium com 64 milhões de euros e Bioptimus com 32 milhões de euros.
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Mas o relatório faz uma observação perspicaz: ao contrário de outros países europeus, a França carece de uma classe clara de líderes nos segmentos mais valiosos da IA. No Reino Unido, a ElevenLabs tem voz. A Suécia tem uma codificação de vibração adorável. A Alemanha tem uma palavra a dizer no sucesso dos desenvolvedores e nas automações de IA n8n. Mesmo a Mistral, a principal empresa de IA da França, não está dominando sua classe contra OpenAI, Anthropic, Google e Meta.
O Mistral do país europeu, que oferece às empresas a opção de IA mais exigente, tornou-se o seu principal diferencial, e não a superioridade técnica. A empresa perdeu a vantagem do código aberto e compete no mercado multimodal de IA, onde os maiores players dos EUA e da China têm significativamente mais capital e contas.
Pennylane foi um deleite de destaque
O relatório nomeia a fintech Pennylane como a startup francesa do ano 2025. O sistema de software da empresa ultrapassou 100 milhões de euros em receitas recorrentes anuais; crescendo 130% ano a anolevantou duas rondas num ano com avaliações de 2 mil milhões de euros e 3,9 mil milhões de euros, respetivamente.
Pennylane expandiu-se de software puro para ERP e neobank para pequenas e médias empresas francesas e abriu operações na Alemanha. Um raro exemplo de uma start-up francesa que assume a escala de crescimento com o tipo de métrica que atrai investidores da mais alta ordem internacional.
Defesa é o segundo setor mais quente depois da IA
Ele fundou startups europeias de tecnologia de defesa US$ 1,6 bilhão em financiamento de risco até 2025aumentando 148% ano a ano, o segundo maior crescimento na categoria depois da IA. Em França, 18 iniciativas de defesa angariaram 228 milhões de euros, um aumento de 25% no ano passado.
O maior sinal veio em janeiro de 2026, quando Harmattan se tornou o primeiro unicórnio defensivo da França, após ser levantado A Série B de US$ 200 milhões foi liderada pela Dassault Aviationfabricante de caças Rafale. Harmattan está a construir um programa autónomo e um dispositivo de missão para aeronaves de defesa, e o presidente francês Emmanuel Macron elogiou publicamente o acordo como um ganho de autonomia estratégica para o país.
A tecnologia de defesa mais ampla da Europa está a ser impulsionada por pressões geopolíticas, com os governos de todo o continente a aumentarem os gastos em resposta à guerra na Ucrânia e a vários movimentos de segurança transatlânticos. A Alemanha ficou com a maior parte do capital europeu da tecnologia de defesa, mas a França ficou para trás no sistema de IA dos militares.
Fundos dos EUA estão assumindo capital de risco francês
Uma das conclusões surpreendentes do relatório é o grau em que o capital dos EUA domina agora o financiamento de startups francesas. Os fundos americanos foram angariados nos círculos contabilísticos por 55% do montante total angariado em 2025, e o seu capital foi contratado em empresas de IA, especialmente fundações de construção de modelos como Mistral, Genesis e Gradium.
No nível da série A, apenas 30% das 20 melhores rodadas de 2025 foram lideradas por fundos franceses. Os fundos pan-europeus lideraram 60% e os fundos dos EUA lideraram 10%. O relatório observa que, embora a Index Ventures, a Accel e a Balderton tenham sido historicamente as únicas empresas pan-europeias que lideram consistentemente uma ou outra ronda de séries francesas por ano, pelo menos 15 fundos pan-europeus estão agora a fazer o mesmo.
Os fundos de capital de risco franceses estão presos no que o relatório chama de “meio confuso”, perdendo os principais negócios da Série A para fundos internacionais e pré-sementes de topo e uma colheita crescente de microfundos franceses com 5 milhões a 35 milhões de euros sob gestão. Muitos fundos franceses estão a tentar angariar a próxima colheita e, quando o fazem, angariam menos dinheiro do que antes. Os melhores talentos estão chegando.
São Francisco atraiu os fundadores da França para o oeste
O boom da IA está a confirmar o domínio de São Francisco como centro da indústria tecnológica global, e os fundadores franceses estão a responder. Muitos construtores em estágio inicial estão construindo ativamente entre a Bay Area e Paris, incluindo as equipes Poolside, Genesis, Zero Entropy e Anyshift. As empresas de risco francesas Founders Future, Frst e Hexa abriram escritórios em São Francisco.
Entrepreneur First, uma aceleradora do Reino Unido; fechou seu escritório em Paris em outubro de 2025 concentrar-se no seu desenvolvimento nos EUA. Desde o lançamento em Paris em 2018, cerca de 700 empreendedores passaram pelo programa e ajudaram a construir mais de 100 startups. A sua saída é um sinal de que mesmo as instituições destinadas a nutrir os fundadores europeus consideram a força da gravidade dos EUA mais forte para resistir.
A produção atingiu o menor nível em cinco anos
A imagem de saída é azul. As saídas de start-ups francesas atingirão 5,3 mil milhões de euros em 2025, um declínio anual de 65% e o valor mais baixo em cinco anos. O mercado de IPO está em grande parte fechado às empresas tecnológicas europeias e as vendas comerciais não preencheram a lacuna.
Os secundários tornaram-se a fonte dominante de liquidez, com as transações lideradas por VC, como a Cartesian com a Batalha de Venturi, e as transações lideradas por PE, como a Brevo com a General Atlantic, fornecendo as principais rotas de saída. Isto não é sinal de um ecossistema saudável. As vendas secundárias proporcionam liquidez parcial aos primeiros investidores, mas não geram o tipo de retornos elevados que atraem novo capital para o sistema de risco.
A França produziu 47 unicórnios até o momento, definidos como startups que valeram pelo menos US$ 1 bilhão em algum momento. O relatório estima que 36, cerca de 77%, ainda provavelmente valerão mil milhões de dólares ou mais com base na recente angariação de fundos, receitas ou crescimento do ecossistema. Os restantes 11 ficaram abaixo do limiar, um lembrete de que o estatuto de unicórnio não é permanente e que o ecossistema francês ainda tem uma questão de maturidade quando se trata de construir empresas sustentáveis de grande escala.
