Gboas notícias para Rachel Reeves: os custos dos empréstimos governamentais caíram ligeiramente em comparação com os EUA e os países da zona euro. Notícias ainda melhores: o chanceler provavelmente teve algo a ver com isso. Melhor ainda: alguns economistas acham que há mais por vir.
No entanto, não se empolgue. O Reino Unido ainda está a pagar custos de empréstimos astronómicos, como ilustra o think tank do Institute for Public Policy Research. Desde as eleições do ano passado, o rendimento das obrigações governamentais a 10 anos aumentou quase 70 pontos base – ou sete décimos de 1% – em comparação com as obrigações do Tesouro dos EUA, e o aumento em comparação com a zona euro foi de quase 25 pontos base. A diferença é maior nos títulos de 30 anos e as consequências são reais. O IPPR calcula que se os prémios pudessem ser reduzidos a zero, o Tesouro pouparia até 7 mil milhões de libras por ano até 2029-30.
O ponto importante aqui é que o prémio não pode ser totalmente explicado por factores que são amplamente conhecidos e estão fora do controlo do governo: o declínio do interesse no ouro entre os fundos de pensões britânicos de benefícios definidos, por exemplo, e as vendas contínuas do ouro que comprou pelo Banco de Inglaterra nos anos que se seguiram à grande crise financeira.
A realidade por detrás dos rendimentos elevados é que o Reino Unido não recebe muito crédito por ter um rácio dívida/défice que, embora não seja grande, não é tão mau como o de outros países do G7. Esta explicação tem a ver com uma combinação de dúvidas do mercado sobre a inflação a longo prazo e a vontade do governo de manter o seu plano fiscal.
Portanto, a melhoria do sentimento – se é que é isso – nos últimos meses será significativa se continuar. O IPPR apontou para um ponto de viragem na conferência do Partido Trabalhista em Setembro, quando Reeves disse que “nada de progressista, nenhum Partido Trabalhista” estava a gastar quase 1 libra em cada 10 libras de dinheiro público em juros da dívida. Também deixou claro que, após a reviravolta nas despesas sociais, estava a tentar restabelecer a margem de manobra contra as suas regras orçamentais.
“O forte compromisso do governo com o seu plano fiscal parece ter reduzido os custos recentes”, afirmou o relatório do IPPR, notando um declínio de 20 pontos base desde a conferência.
Tem sido mais difícil detectar qualquer movimento sério desde o orçamento do mês passado. O IPPR vê “sinais iniciais/provisórios” de mais progresso, mas o rendimento do ouro com prazo de 10 anos permanece o mesmo de hoje, ou seja, 4,5%.
Por um lado, os mercados gostam claramente do espaço fiscal de 22 mil milhões de libras e da credibilidade (ligeiramente) maior no que diz respeito à ambição de reduzir para metade o défice anual durante o mandato do parlamento. Por outro lado, a natureza tardia do aumento de impostos de Reeves levanta preocupações sobre se isso irá acontecer. Entretanto, o Gabinete de Responsabilidade Orçamental reduziu as previsões de crescimento e o caos nas comunicações antes do orçamento dificilmente aumentou a confiança.
Mas há indícios de uma possível narrativa positiva para Reeves. Os mercados financeiros esperam que o Banco de Inglaterra reduza as taxas de juro três vezes até ao final do próximo ano, à medida que a inflação dos preços dos alimentos e da energia diminui. Já podemos ver os bancos reduzindo um pouco mais as taxas de juros das hipotecas. Um novo impulso ocorreria se o mercado do ouro não exercesse um forte impacto sobre o Reino Unido e se o prémio de risco político diminuísse ainda mais. Ajudaria, como sugere o IPPR, se o Banco Mundial, como maior proprietário de ouro, estivesse menos entusiasmado com a venda.
após a promoção do boletim informativo
O texto alternativo é o delineado pela Oxford Economics nas suas perspectivas para 2026: “Esperamos que os mercados questionem cada vez mais a credibilidade fiscal do orçamento e a viabilidade da liderança trabalhista. Uma maior inclinação da curva de rendimentos e o enfraquecimento da libra esterlina poderão transformar-se numa crise de confiança mais grave”. O relatório não mostra “nenhum sinal de motores de crescimento sustentável”, que é também a visão de grande parte do mundo empresarial.
O momento certo será importante se, como dizem os observadores de Westminster, as eleições locais de Maio próximo forem o próximo grande momento político. Se os rendimentos do Reino Unido continuarem a cair para os níveis herdados pelo governo, Reeves tem uma narrativa central “faça isso, seja paciente”. Mas isso precisa acontecer.
