À medida que os mercados financeiros se estabelecem num estado invulgarmente calmo, com as ações a subirem lentamente semana após semana e os rendimentos das obrigações a oscilarem num intervalo estreito, muitos em Wall Street começam a preparar-se para um choque repentino.
Na terça-feira, chegou.
O índice de ações de referência dos EUA caiu mais de 2%, o dólar enfraqueceu em relação à maioria das principais moedas e o rendimento dos títulos de 30 anos subiu para 5%, à medida que o último esforço do presidente Donald Trump para assumir o controle da Groenlândia impactou os mercados. A sua ameaça de impor novas tarifas aos seus aliados europeus – juntamente com a redução da dívida do Japão – empurrou os preços para cima de níveis historicamente baixos.
Esta semana abalou o status quo, em parte, ao reavivar as preocupações de que partidos estrangeiros irão se desfazer de activos dos EUA em resposta às fricções comerciais, à medida que as tensões na Gronelândia aumentam. Os mesmos receios também desencadearam uma queda profunda nos mercados dos EUA e um enorme aumento na volatilidade depois de Trump ter anunciado tarifas em Abril.
“Isto criou um risco adicional – que as pessoas não queiram activos dos EUA”, disse Shiyan Cao, do fundo de cobertura Winshore Capital. “Você tem que arcar com algum prêmio de risco por razões políticas.”
Com a liquidação do mercado, o Índice VIX, que mede as mudanças esperadas no mercado de ações, atingiu o seu nível mais alto desde novembro. O mesmo acontece com a medida de volatilidade cambial do JPMorgan Chase & Co.. O ouro – um refúgio tradicional – atingiu um recorde.
Para Cao, a volatilidade ainda é demasiado baixa em comparação com o seu modelo que se baseia em indicadores económicos, como taxas de juro, inflação e crescimento.
“Todo mundo está esperando pelo próximo lançamento – e há mais a caminho”, disse ele.
Quarta-feira traz mais riscos para os mercados, centrados no Supremo Tribunal, que ouvirá argumentos sobre a tentativa de Trump de demitir a governadora do Federal Reserve, Lisa Cook.
O Wells Fargo alertou este mês que uma decisão de permitir as demissões representaria uma clara repressão à independência do banco central, provocando perdas em títulos.
Tempo de cobertura
Há sinais de que os traders estão se protegendo contra mais turbulências. Nos títulos do Tesouro, o fluxo de opções viu as compras de contratos visando um salto no rendimento de referência a 10 anos para cerca de 4,35% – um nível visto pela última vez em Agosto – dos cerca de 4,29% actuais.
A liquidação conjunta é um sinal preocupante para Michael Thompson, co-gerente de portfólio da Little Harbor Advisors.
“Na nossa opinião, as actuais medidas de risco são mais sistémicas, e não específicas, o que para nós indica que este é um bom momento para começar a acumular posições de cobertura”, disse ele. Uma “posição de hedge” é um investimento que provavelmente ganhará valor se o investimento subjacente do investidor perder valor.
Não precisamos olhar muito para trás para ver exemplos de acne que ocorrem após um período de calma.
Em Abril, por exemplo, quando os mercados estavam voláteis após o anúncio de tarifas maciças por Trump. Ou em 2024, quando uma subida súbita do iene anulará uma popular negociação de fundos de cobertura que mais uma vez provou ser vencedora em condições calmas.
Até à semana passada, muitos observadores do mercado constataram que este movimento moribundo de preços ainda não tinha terminado, mesmo no meio de uma série vertiginosa de acontecimentos, incluindo a eleição do Presidente da Venezuela nos EUA. Para eles, os relatórios de Dezembro sobre o emprego e os preços no consumidor confirmaram a opinião de que a inflação diminuiu o suficiente, e o quadro do emprego é suficientemente fraco, e que a Fed irá provavelmente cortar as taxas de juro mais duas vezes este ano.
Sam Martinez, do Vanguard, observa que o cenário ainda se mantém, sugerindo que a volatilidade pode estar diminuindo.
“Os choques geopolíticos normalmente levam tempo para ocorrer e muitas vezes têm o maior impacto no mercado no início, quando as condições se tornam mais extremas”, disse o gestor sénior da carteira de clientes.
“Com o tempo, esta posição provavelmente enfraquecerá à medida que o impacto económico de uma postura mais dura entrar em foco”, disse Martinez. “Não há razão para acreditar que a situação actual não seguirá um padrão semelhante, mas continuaremos a monitorizar de perto a evolução e a fazer ajustes, se necessário.”
Ameaça ‘impossível’
Há também a questão de saber se os investidores podem se desfazer em massa de activos dos EUA.
O fundo de pensões dinamarquês AkademikerPension anunciou que iria desinvestir no Tesouro dos EUA no final deste mês, entre preocupações de que a administração Trump tenha criado riscos de crédito demasiado grandes para serem ignorados. Mas as participações do fundo de obrigações são relativamente pequenas, cerca de 100 milhões de dólares, e alguns dizem que será difícil para muitos seguir os seus passos.
“A diversificação fora da América é impossível”, disse o CEO do UBS, Sergio Ermotti, numa entrevista à Bloomberg Television no Fórum Económico Mundial em Davos, Suíça, na terça-feira. “Os EUA são o país com a economia mais forte do mundo.”
Uma das razões pelas quais a volatilidade foi atenuada é porque os traders aprenderam a ignorar os ataques diários de Trump, apostando que as suas piores ameaças não se concretizarão. A táctica, aperfeiçoada depois de um colapso do mercado em Abril o ter levado a suspender temporariamente as taxas, é conhecida como negociação TACO – onde os investidores vêem uma liquidação como uma oportunidade de comprar.
No Jefferies, o estratega Mohit Kumar especulou que acabaria por ser alcançado um acordo para aliviar as tensões na Gronelândia. No entanto, isto pode levar meses, pelo que o mercado enfrentará uma elevada volatilidade durante algum tempo.
“Os beneficiários das crescentes tensões geopolíticas são as ações de defesa, financeiras e de ouro, e queremos isso nas nossas carteiras”, escreveu ele.
Edward Bolingbroke, Carter Johnson, Lynn Thomasson, Sabrina Nelson Garcinuño, Michael MacKenzie e Elizabeth Stanton da Bloomberg contribuíram.
