A construção não é um setor que agrade muitos investidores privados. As margens são escassas, os contratos podem implodir e o cemitério de empreiteiros falidos está superlotado. Carillion lança uma longa sombra.
Isso faz com que o Galliford Try valha a pena ser examinado mais de perto, pois faz algo incomum para um construtor: ganha dinheiro, evita trabalhos arriscados e aumenta as expectativas de lucro a cada declaração que passa.
A empresa de £ 577 milhões emprega cerca de 4.000 pessoas em duas divisões principais. A construção constrói escolas, hospitais, prisões e instalações de defesa, enquanto a infra-estrutura funciona em estradas e, cada vez mais, em projectos de água. A empresa fornece para 14 grandes empresas de água e esgoto no Reino Unido.
A atualização comercial da semana passada informou aos investidores que os lucros do ano que acabou de terminar estariam acima das estimativas dos analistas, em cerca de £ 53 milhões. A receita cresceu 3% em um ano em que a administração não esperava isso.
Galliford Try ganha dinheiro e evita trabalhos arriscados, diz Ian Lyall
A pilha de dinheiro continua a crescer
O destaque é o balanço. Galliford Try tem caixa líquido de cerca de £ 259 milhões, não tem empréstimos e sua linha de crédito rotativo permanece intocada. Essa pilha de dinheiro representa quase metade do valor de mercado de toda a empresa.
Panmure Liberum, corretora da empresa, respondeu à atualização aumentando seu preço-alvo de 650p para 690p, em comparação com o preço atual das ações de 580p. O analista Joe Brent elevou sua previsão de lucros para os próximos dois anos em 10% a 11%.
Os cálculos de longo prazo são mais surpreendentes. A administração tem como meta receitas de pelo menos £ 2,2 bilhões e margens divisionais de 4 por cento até 2030. Se os números forem analisados pelo modelo, o lucro por ação poderá atingir 52p a 69p, de acordo com Panmure. Isso é cerca de três vezes os 17,7p alcançados em 2023.
Prisões, água e estradas
De onde vem o crescimento? O número de encomendas aumentou de 4,1 mil milhões de libras para 4,3 mil milhões de libras ao longo do ano, cobrindo cerca de 90 por cento das receitas orçamentadas para o próximo ano.
O programa de construção de prisões do governo é um grande sucesso, com 14.000 vagas planeadas até 2031, a um custo de até 10,1 mil milhões de libras. Os gastos com a defesa estão a aumentar e a Estratégia de Habitação da Defesa de Novembro registou um grande aumento no alojamento de tropas.
A água pode ser o maior presente. As despesas regulamentadas em Inglaterra e no País de Gales aumentarão de 59 mil milhões de libras para 104 mil milhões de libras no actual ciclo de investimento de cinco anos, e Galliford vê o seu mercado crescer de 23 mil milhões de libras para 57 mil milhões de libras.
Os acionistas são pagos para esperar. O rendimento de dividendos previsto é de 4,6%, subindo acima de 5% no próximo ano, e a empresa concluiu uma recompra de ações de 10 milhões de libras em abril.
As advertências de saúde habituais
Agora, as advertências, e na construção elas são importantes. As margens operacionais ainda são muito reduzidas, em torno de 2,5%, por isso um contrato problemático pode acabar com muitos lucros. O cenário mais amplo da indústria continua fraco; O PMI da Construção do Reino Unido passou a maior parte do ano passado em território de contracção. A lentidão na tomada de decisões por parte do governo prejudicou o crescimento do sector da construção.
Os investidores também devem observar que Panmure é o corretor corporativo da Galliford Try e é pago pela empresa, portanto, seu entusiasmo deve ser avaliado com isso em mente.
As ações foram reavaliadas ao longo dos últimos anos e, a 11 vezes os lucros estimados para o próximo ano, já não são uma pechincha em comparação com pares como Kier ou Costain.
Mas se o dinheiro fosse libertado, o negócio subjacente valeria uma fração desse múltiplo. Para uma empresa que elevou as suas previsões, pagou um rendimento de 5 por cento e teve receitas de 250 milhões de libras, a cautela do mercado parece mais uma ressaca dos pecados passados do sector do que um julgamento sobre o próprio Galliford Try.
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