TL, DR *
A capitalização de mercado da Alphabet passou de US$ 4,6 trilhões para US$ 4,6 trilhões após um salto de 10% nos lucros do primeiro trimestre de 2026, que superou as estimativas de todas as divisões, com o Google Cloud crescendo 63% para ultrapassar US$ 20 bilhões e a demanda de pesquisa em um nível mais alto. A diferença com a Nvidia, que caiu 6% devido a relatos de que a OpenAI não cumpriu as metas de crescimento, diminuiu para quase 200 bilhões, e os traders de opções atribuem uma probabilidade de 53% de que a Alphabet ultrapasse a Nvidia como a empresa mais valiosa do mundo antes de meados de maio.
Na quinta-feira, o preço das ações da Alphabet subiu quase 10 por cento depois que a empresa relatou receitas iniciais de US$ 109,9 bilhões, um aumento de 22 por cento ano a ano que superou as estimativas dos analistas de quase US$ 3 bilhões. O Google Cloud ultrapassou US$ 20 bilhões em receita no primeiro trimestre, crescendo 63%. O backlog da nuvem quase dobrou no trimestre, para mais de US$ 460 bilhões. O lucro por ação aumentou 81%. As consultas de pesquisa atingiram um ponto mais alto. As ações fecharam em US$ 381,94, elevando o valor de mercado acima de US$ 4,6 trilhões. A Nvidia, que fechou o mesmo dia em US$ 198,61 com uma capitalização de mercado de US$ 4,8 trilhões, subiu mais de 6 por cento nas duas sessões anteriores depois que o Wall Street Journal informou que a OpenAI perdeu metas internas para usuários semanais e receita mensal.
A média entre as duas empresas é agora de cerca de US$ 200 bilhões. Os traders de opções atribuem cerca de 53% de probabilidade de que a Alphabet atinja US$ 5 trilhões antes de 15 de maio. Se as coisas derem certo e a Nvidia não obtiver lucros depois de 20 de maio, a Alphabet se tornará a empresa mais valiosa do mundo. A última vez que conquistou esse título foi em fevereiro de 2016, quando foi conquistado brevemente pela Apple por dois dias.
méritos
Os números que movimentaram o mercado não foram apenas grandes, mas fundamentalmente diferentes do que a Alphabet divulgou há um ano. O crescimento de 63% do Google Cloud acelerou em relação aos 48% do trimestre anterior, tornando-o a divisão de crescimento mais rápido entre as três principais plataformas de nuvem. AWS cresceu 17%. O Microsoft Azure cresceu 33%. O Google tem uma terceira participação de mercado, mas está crescendo quase duas vezes mais que o Azure e quase quatro vezes mais que o AWS. Sundar Pichai disse aos analistas em uma teleconferência de lucros que a empresa estava sob pressão no curto prazo e que a receita da nuvem seria maior se a capacidade acompanhasse a demanda. A receita de produtos baseados em modelos generativos de IA cresceu quase 800% ano após ano. A publicidade no YouTube atingiu US$ 9,9 bilhões, um aumento de 11%, e a Alphabet agora tem 350 milhões de assinantes pagos no YouTube Premium, YouTube Music e Google One.
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Na liderança, as despesas de capital contam a outra metade da história. A Alphabet elevou sua estimativa de investimentos para o ano de 2026 para entre US$ 180 bilhões e US$ 190 bilhões, da faixa de US$ 175 bilhões a US$ 185 bilhões que havia planejado em fevereiro. O compromisso combinado de investimentos para 2026 por parte das cinco principais hiperescalas está agora no bom caminho para ultrapassar os 650 mil milhões de dólares, um valor superior ao PIB dos países europeus. A Alphabet está considerando agressivamente que a taxa de crescimento do Google Cloud sugere que o retorno do investimento em infraestrutura de IA é materialmente mais rápido do que o mercado esperava. A carteira de US$ 460 bilhões não é receita. Existe uma procura por um gasoduto contratado que se traduzirá em receitas durante vários anos. Mas a sua existência significa que a nuvem da Alphabet não é um negócio especulativo. Os clientes já se comprometeram.
distinção
A Nvidia não ficou desapontada com seus fundamentos. A empresa relatou receitas de US$ 68,1 bilhões no trimestre mais recente, com crescimento de receita de 75%. Espera-se que seu relatório de lucros de 20 de maio mostre receitas de cerca de US$ 78 bilhões, um aumento de 78% ano após ano. A empresa continua dominante em GPUs que alimentam todas as principais cargas de trabalho de treinamento e inferência de IA do mundo. O que mudou esta semana foi a maior conversa entre os clientes da Nvidia. A avaliação de US$ 852 bilhões da OpenAI foi examinada quando as métricas de crescimento da empresa pararam de acelerar no ritmo esperado pelos investidores, e a Nvidia relatou receitas internas e metas de usuários atingidas, o que o mercado interpretou como um sinal de que a demanda por chips de IA não era profunda. AMD caiu 6 por cento. O braço foi cortado em 8 por cento. A Broadcom caiu 5%. Todo o complexo de semicondutores por ela vendido conclui que o maior comprador de chips de IA não está crescendo tão rápido quanto sua avaliação exige.
A disputa entre a Alphabet e a Nvidia reflete a questão mais ampla de qual valor advém da IA na economia. A Nvidia vende vassouras. A Alphabet usa pás para construir uma mina e depois vende o que a mina produz. O Google Cloud gerou US$ 20 bilhões por trimestre em vendas de infraestrutura e serviços. O volume recorde de consultas de pesquisa do Google foi impulsionado pelo AI Overviews, cujo recurso usa modelos generativos para responder perguntas diretamente na página de consulta. A receita de vendas do YouTube se beneficia de recomendações e moderação de conteúdo baseadas em IA. A Alphabet não é a única a comprar chips de IA. Ela gera receitas por meio de três linhas de negócios distintas, cada uma das quais gera de forma independente mais receitas trimestrais do que a maioria das empresas de tecnologia gera em um ano.
Camada de infraestrutura
O mercado começou a diferenciar o que vem construindo há dois anos: a diferença entre as empresas que fornecem infraestrutura de IA e as empresas que a implantam. A estimativa da Nvidia depende da suposição de que os gastos com chips de IA continuarão a acelerar. A avaliação do alfabeto depende da suposição de que o chip de IA gerará retornos. Ambas as suposições podem ser verdadeiras ao mesmo tempo, mas acarretam riscos diferentes. Se os gastos com IA diminuírem, o crescimento da receita da Nvidia desacelera. Se a IA continuar a gastar, mas devolver material principalmente no quadro de aplicativos, a Alphabet capturará uma parcela desproporcional do custo porque opera aplicativos.
As empresas de serviços públicos dos EUA estão a planear 1,4 biliões de dólares até 2030 para construir centros de dados alimentados por IA, e os 650 mil milhões de dólares dos hiperscaladores em 2026 serão investidos em clusters de GPU, silício personalizado, redes de fibra óptica e sistemas de refrigeração durante anos para serem totalmente consumidos. A questão é quem merece o retorno nesse capítulo. A NVIDIA obtém receita com vendas. A Alphabet obtém sua receita durante a vida útil de sua infraestrutura, à medida que os clientes de computação em nuvem consomem, à medida que os usuários de pesquisa geram receita de publicidade e à medida que os assinantes do YouTube aumentam a receita. A ordem alfabética das coisas é um padrão composto que se reflete no mercado de quinta-feira. Um movimento de 10% numa empresa de 4,6 biliões de dólares não representa uma reacção de um quarto. Há uma avaliação de longo prazo do poder da plataforma sobre o abuso.
Ordem
Os Sete Magníficos, o grupo de empresas tecnológicas que dominarão os retornos das ações dos EUA até 2023, estão a reorganizar-se. A Alphabet caiu do segundo para o quinto lugar nas classificações internas do grupo em 2025, pressionada por preocupações de que a IA canibalizaria o mecanismo de busca do Google e que um monopólio controverso forçaria mudanças estruturais na empresa. Ambas as preocupações permanecem ativas. O processo antitruste do Departamento de Justiça contra o monopólio de busca do Google continua, e o impacto a longo prazo da IA na publicidade em buscas é realmente incerto. Mas os resultados do primeiro trimestre mostram que a IA não pretende canibalizar a pesquisa. É uma aceleração. As consultas estão em alta porque a visão geral da IA torna a experiência de pesquisa mais útil, e não menos. Os usuários estão fazendo mais perguntas, e não menos, e cada pergunta gera uma oportunidade de publicidade.
Pichai anunciou o Google Cloud Next 2026 com um backlog de US$ 240 bilhões e 750 milhões de usuários Gemini, reunindo a estratégia de IA da empresa como a integração de modelagem, tempo de execução, silício e distribuição em uma única plataforma. A plataforma Gemini Enterprise Agent, o protocolo de comunicação A2A entre agentes e US$ 750 milhões em financiamento de parceiros para IA de agente empresarial estão prontos para se tornar a infraestrutura padrão do Google Cloud para futuras aplicações empresariais de IA. Se este plano for bem-sucedido, o negócio da nuvem por si só poderá valer mais do que a maioria das empresas de tecnologia dentro de dois anos.
A Nvidia reporta em 20 de maio. Se superar as expectativas de forma convincente, a diferença pode aumentar novamente e a conquista pode não acontecer este mês. Mas a mudança na estrutura revelada pelas negociações de quinta-feira não é de cerca de um quarto. A narrativa de que a IA irá destruir o negócio de software tradicional já foi demonstrada acima, e o que os resultados da Alphabet mostram é que as empresas melhor posicionadas para beneficiar da IA não são aquelas que vendem a tecnologia, mas aquelas que a implementam em escala através dos canais de distribuição existentes com relações existentes com os clientes. A NVIDIA construiu o mecanismo. O alfabeto constrói o carro, a estrada, o pedágio. O mercado está começando no segundo preço.
