A Anthropica tem importância no mercado privado; SpaceX pode estragar a festa

Glen Anderson tem negociado ações fracionadas em private equity desde 2010, quando o número de investidores institucionais no mercado de private equity em estágio avançado podia ser contado nas duas mãos. Hoje, diz ele, existem milhares.

Como presidente do banco de investimento Rainmaker Securities, cujo foco inclui o mercado de títulos privados – facilitando transações para cerca de mil ações – Anderson está na primeira fila de um dos momentos mais cruciais da história do mercado secundário. Agora, como ele sugere, ele tem três marcas principais na narrativa: Anthropica, OpenAI e SpaceX.

Mas o chocolate é mais variado que isso.

A leitura de Anderson na Anthropic, consistente com o que Bloomberg anunciado No início desta semana: a demanda pelas ações da empresa tornou-se quase insaciável. A Bloomberg citou Ken Smythe, fundador e CEO da Next Capital, dizendo que os compradores de seus equipamentos indicaram que tinham US$ 2 bilhões em dinheiro para desenvolver na Anthropic, pois encontraram quase US$ 600 milhões em ações da OpenAI que os investidores estão tentando vender aos investidores.

Anderson vê algo semelhante com Rainmaker. “O estoque mais difícil de obter em nosso mercado é o Antrópico”, disse ele ao TechCrunch ontem de sua casa em Miami. “Não há nada que eu simplesmente não precise.”

Parte da perturbação dessa exigência, argumenta Anderson, foi uma postura antropomórfica muito pública por parte do Departamento de Defesa – um evento que inicialmente parecia mau para a sociedade, mas que acabou por ser uma dádiva.

“O aplicativo ficou mais popular, as pessoas ao redor da empresa são uma espécie de heróis, assumindo muito controle”, disse ele. “Acho que expandiu a história e a tornou mais diferente do OpenAI.”

Essa distinção é cada vez mais significativa para navegar no mercado de ações, onde a lógica predominante é há anos mostrar a todos. Anderson observa que muitos investidores institucionais ainda desejam exposição tanto à Antrópica quanto à OpenAI. “O júri ainda não decidiu”, diz ele, sobre qual modelo de IA acabará por vencer – mas a dinâmica, pelo menos no mercado secundário, mudou.

Ele não entende que a OpenAI caiu de um penhasco. Anderson empurra ligeiramente para a posição de leitura dupla.

“Eu não diria que são uma ou duas conversas”, disse ele.

Mas a comoção não está lá. “Não é como se os mercados antropomórficos estivessem vivos agora”, reconheceu.

Em relação à avaliação, Anderson confirmou amplamente o relatório da Bloomberg de que as ações da OpenAI estão sendo negociadas no mercado secundário como se a empresa estivesse avaliada em US$ 765 bilhões, um preço comparável à última avaliação de primeira rodada de US$ 852 bilhões da empresa. Ele alertou que estava fazendo isso de memória, mas disse à Bloomberg que o número estava “do lado certo”.

A IPSA OpenAI tentou afirmar mais controle sobre a negociação secundária. “As pessoas devem ser muito cautelosas com qualquer empresa que considere a abordagem de capital próprio da OpenAI, inclusive através de um SPV”, disse um porta-voz da OpenAI à Bloomberg, observando que a empresa estabeleceu autorizações através de bancos, sem taxas, em oposição ao que descreve como um modelo de setor com taxas elevadas.

Talvez de forma reveladora – pelo menos por agora – bancos como o Morgan Stanley e o Goldman Sachs tenham decidido oferecer ações da OpenAI aos seus clientes sem lhes cobrar quaisquer taxas de transação, de acordo com a Bloomberg. Enquanto isso, o Goldman geralmente cobra uma comissão habitual – geralmente de 15% a 20% dos ganhos – para clientes que procuram exposição antropogênica.

O que não é nenhum desses motivos é a SpaceX, que se destaca entre essas diversas outras marcas fortes. Anderson a descreve como um dos únicos nomes no universo Rainmaker que nunca experimentou a correção punitiva que atingiu grande parte do mercado privado entre 2022 e 2024, uma época em que as ações de muitas empresas privadas caíram 60% a 70% dos seus picos (após as suas avaliações terem caído com a mesma rapidez).

O foguete Behemoth e o satélite estão “quase constantemente e à direita”, disse Anderson.

Anderson, que naturalmente tem interesse financeiro em lisonjear a empresa e seus antigos financiadores, acredita que a administração da SpaceX elaborou um plano de preços e não expressou até o último dólar de cada rodada de financiamento ou oferta pública.

“Muitas empresas cairão na tentação de aumentar o preço das ações em todos os lugares”, disse ele. “O problema é que isso não deixa margem para erros.”

A SpaceX, por outro lado, fez isso de forma conservadora, “não sendo muito gananciosa”, e a recompensa para os antigos investidores tem sido enorme. “Você pode imaginar que se alguém chegasse em 2015, esse seria o tipo de lucro que ele teria agora”, disse Anderson.

Para elaborar esse comentário: a SpaceX foi avaliada em quase 12 mil milhões de dólares em 2015, enquanto a Google e a Fidelity investiram juntas mil milhões de dólares na empresa. Alguém que entrou com esse preço agora tem um lucro de mais de 100 vezes, já que a empresa foi avaliada em mais de US$ 1 trilhão antes de seu IPO.

Esse IPO agora parece iminente. A SpaceX apresentou secretamente esta semana uma oferta pública inicial, preparando o terreno para o que poderia se tornar um dos maiores negócios da história, com Elon Musk supostamente procurando levantar entre US$ 50 bilhões e US$ 75 bilhões, possivelmente em junho. Apenas a estreia da Saudi Aramco em 2019, que avaliou a gigante da energia em 1,7 biliões de dólares, chegou perto.

Sem dúvida, o arquivamento publicado já mudou a dinâmica do mercado secundário de ações da SpaceX, segundo Anderson.

“Hoje vi uma enxurrada de investidores da SpaceX vindo até mim dizendo: ‘Você pode me dar a SpaceX?’

É aí que as coisas ficam um pouco mais perigosas para OpenAI e humanos. Ambas as empresas estão explorando suas ofertas públicas e indicaram que podem mudar este ano. Mas a SpaceX vai testar o apetite do mercado de forma mais ampla, registrando-se primeiro, e Anderson sugeriu que quem o seguir estará em desvantagem.

“A SpaceX suga muito líquido”, disse ele claramente. “Não há nada além de muito dinheiro alocado para IPOs.” O primeiro a chegar ao primeiro canal; que seguem mais escrutínio e menos poder de capital.

É uma dinâmica que se desenvolve nos chamados setores verticais e da qual as empresas de IA não estão totalmente imunes, apesar da atenção que recebem atualmente. O momento do seu IPO é prematuro e o mercado está muito receptivo. Espere que outra pessoa comece e encontre as maiores críticas já escritas.

Você pode ouvir mais sobre nossa entrevista com Anderson no próximo episódio de ” Baixar estritamente VC podcast que sai toda terça-feira. Enquanto isso, confira episódios recentes, incluindo aqueles com o CEO da Whoop, Will Ahmed, e o investidor Bill Gurley.