A Itália está a dar à luz, mas os riscos globais não podem ser menores. A Fitch confirma a classificação BBB+ com uma perspetiva estável e protege as finanças públicas nacionais num momento de extrema volatilidade em relação à zona euro. “Um quadro político sólido e um novo processo plurianual deverão apoiar a âncora fundamental da prudência fiscal, em forte contraste com o passado marcado por revoluções e instabilidade política”, escrevem os analistas da agência norte-americana ao confirmarem a trajetória seguida pelo Tesouro. A resolução reconhece a capacidade de Roma de navegar entre o actual fardo da dívida e as regras do Pacto de Estabilidade, isolando o crédito mais elevado da turbulência que preocupa os seus parceiros europeus, a começar pela França.
A opinião do agente nova-iorquino baseia-se num sistema dinâmico que dá sinais de consolidação estrutural, embora tenha herdado lastro do passado. A Fitch estima que o défice do produto interno bruto do ano em curso seja de 2,9%, valor semelhante ao registado no ano passado e pior do que as estimativas do governo. Mas o rigor do orçamento está confirmado. Esta administração permite à Itália dar um passo decisivo no sentido de um défice inferior a 2,7% em 2027 e abaixo do limite de 2% até ao final da década, enquadrando-se plenamente no âmbito do processo de défice excessivo. Contudo, a trajetória da dívida pública, segundo a Fitch, permanece altamente variável no médio prazo. Após uma redução de 20 pontos percentuais entre 2020 e 2024, o rácio dívida/PIB deverá registar um aumento técnico para 137,8% em 2026, impulsionado por ajustamentos de capital combinados com excelentes créditos fiscais. Só a partir de 2027 o efeito destas medidas se dissipará, permitindo-lhe diminuir para 134% a partir de 2030, apoiado pelos primeiros excedentes que atingem 2,4% em 2029. A rede de investimento internacional, que atingiu um excedente de 15,3% do PIB, carrega um escudo contra vulnerabilidades externas, enquanto a vida média dos títulos públicos, estável ao longo de sete anos, proporciona uma protecção eficaz contra a volatilidade de mais.
No entanto, esta estabilidade financeira é equilibrada pela análise da economia global do Istatque ofuscou as expectativas de crescimento dos próximos dois anos devido ao aumento do risco geopolítico. Se a Itália fechou o trimestre de 2025 com um aumento do PIB de 0,3%, sob pressão interna e superior ao valor francês, o contexto internacional parece reduzido e sem dinamismo. O abrandamento dos EUA para 2,2% e a incerteza quanto à capacidade da China de manter a meta de 5% aumentaram as tensões no Médio Oriente, onde o Irão é um grande produtor de energia. O risco de obstrução no Estreito de Ormuz representa uma ameaça direta à estabilidade dos preços do petróleo bruto, uma vez que o instituto de estatística prevê uma tendência descendente para a economia mundial em 2026. A Fitch prevê um crescimento do PIB italiano limitado a 0,8% em 2026 e 2027, uma ligeira descida nos anos seguintes, o que reflete um desenvolvimento potencial ainda longe da média dos países dignos de igual crédito. O desafio ao governo na capacidade de implementar as reformas do PNRR até ao prazo de 2026 é um factor determinante para compensar o enfraquecimento da procura externa e do potencial energético que surge do conflito no Médio Oriente.
O termómetro desta transição complexa continua a ser a governação do mercadoonde as BTP continuam a demonstrar uma resiliência significativa, apesar da expansão da guerra no Irão. A diferença entre o título italiano a dez anos e o Bund alemão, depois do início da sessão nos 82 pontos base, voltou a rondar os 80 pontos, considerando o clima de confiança que ignora as flutuações de curto prazo. O rendimento do BTP a dez anos situou-se em cerca de 3,74%, resultante da recente descida dos preços do petróleo na sequência das imunidades da administração dos EUA às compras de petróleo russo. A dinâmica da economia italiana parece branda na comparação europeia. Embora a aveia francesa mitigue os problemas políticos de Paris no caminho para 3,63%, a dívida de Roma mantém um perfil de risco líquido e administrável. A sólida posição económica alcançada nos últimos anos coloca o país numa posição forte, permitindo ao Tesouro enfrentar os próximos leilões com relativa serenidade. A Itália oferece-se ao mercado com uma nova confiança. A opinião informada da Fitch representa uma excelente apólice de seguro numa ordem global em rápida reintegração, onde o sistema de prudência continua a ser o único escudo contra a incerteza.
