BNP Paribas, Deutsche Bank e JPMorgan têm mandatos. Os vencimentos vão de três a 25 anos.
O acordo segue-se à emissão recorde da Alphabet na Suíça, em fevereiro, e ao acordo de US$ 37 bilhões da Amazon, em março, e é a mais recente demonstração de hiperscaladores, agora tomadores de empréstimos em várias moedas.
A Amazon está se preparando para emitir seu primeiro título suíço, informou a Bloomberg na segunda-feira, em um acordo de seis parcelas com vencimentos de três, cinco, sete, dez, quinze e vinte e cinco anos.
O BNP Paribas, o Deutsche Bank e o JPMorgan foram obrigados a administrar a contabilidade. A Amazon ainda não descobriu o tamanho do comércio; O preço é esperado ainda esta semana.
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A negociação é o sinal mais visível de que o maior hiperescalar dos EUA ultrapassou o limite do seu plano de financiamento. O programa de obrigações em dólares dos EUA já não é suficiente por si só.
A necessidade de capital para financiar infra-estruturas de IA tornou-se suficientemente grande para que os investidores das grandes tecnologias estejam agora a diversificar activamente para euros, francos esterlinas e francos suíços, muitas vezes no mesmo programa multimoedas, para expandir a base de investidores e capturar bolsas de procura que o mercado dos EUA não consegue satisfazer apenas comprando recibos.
O caminho da Amazon no mercado suíço segue um caminho já conhecido. A Alphabet vendeu mais de CHF 2,75 bilhões (cerca de US$ 3,6 bilhões) em cinco vencimentos em fevereiro, como parte de uma campanha multimoeda que incluiu a libra esterlina, o euro e um raro título de 100 anos em dólares americanos.
A tranche suíça foi o maior título corporativo já vendido no mercado suíço. A Rocket e a Thermo Fisher Scientific utilizaram o mesmo mercado nos últimos dezoito meses.
O que a Amazon acrescenta a esta lista é escala: com quase 200 mil milhões de dólares de capital planeados para 2026, de acordo com um comentário recente do CEO Andy Jassy, a procura de crescimento da empresa ascende a muitas dezenas de milhares de milhões por ano.
Seis trens ao longo da curva heleuta são consistentes com a capacidade de longo prazo do questor de controlar, em vez de estabelecer um plano específico.
Em 10 de março, a Amazon levantou cerca de US$ 37 bilhões em onze parcelas no mercado de títulos dos EUA. Essa transação foi logo seguida por um acordo de 14,5 mil milhões de euros dividido em vários prazos.
A combinação do dólar e do euro foi o maior estímulo da época e um evento de fundo único na história da empresa. Foi relatado que a demanda pelo comércio de dólares foi aproximadamente quatro vezes maior que a da venda.
Os preços percorreram um longo caminho dentro das margens dos rendimentos do Tesouro que seriam incompreensíveis para a empresa há uma década.
A emissão de francos suíços está agora a alargar essa forma a uma terceira moeda e a uma estrutura de mercado onde os custos de emissão são significativamente inferiores aos equivalentes em dólares para empréstimos com preços semelhantes.
A aritmética foi corrigida após a publicação. O serviço web da Amazon cresceu no limite superior da receita hiperescalar impulsionada pela IA, mas o limite para a manutenção necessária é suficientemente grande para que a empresa opte por pré-financiar uma parte significativa dele através de dívidas de longo prazo, em vez de reservas de caixa.
Essa escolha é feita em conjunto pela Alphabet, Microsoft, Meta e Oracle. A emissão de dívida em hiperescala ultrapassou os 121 mil milhões de dólares em 2025 e espera-se que atinja esse valor em meados de 2026; os US$ 650 bilhões de investimentos combinados da Big Tech AI agora destinados a 2026 é o número do orçamento operacional que explica a urgência do lado do financiamento.
A recepção destes negócios pelos investidores tem sido consistentemente forte. Todas as quatro principais hiperescalas dos EUA têm notações de crédito na gama AA, o que lhes dá acesso aos pântanos mais profundos da procura institucional de rendimento fixo com margens que nenhuma estrutura de financiamento de capital privado consegue igualar.
A maioria das competências de 2025 foram sobrecarregadas por margens que de outra forma teriam parecido incomuns; O preço das ações da Amazon atingiu cerca de 4x o dólar em março.
O mercado do franco suíço é menor em termos absolutos (todo o mercado cambial empresarial compensa cerca de 60-70 mil milhões de francos suíços por ano, de acordo com a pesquisa da Refinitiv), mas o ambiente de taxas, com o franco suíço a situar-se materialmente abaixo dos equivalentes em dólares americanos e euros, torna-o numa negociação atractiva para entidades cujas necessidades absolutas de financiamento podem ser divididas entre moedas.
A lógica por trás da estratégia monetária é a da diversificação, em vez de ceder à otimização. O programa multimoedas reduzirá a dependência de qualquer fundador, dará ao Tesouro a flexibilidade em torno da qual este se move para aceder durante períodos de volatilidade regional e alargará o perfil de maturidade média ao atingir mercados onde a procura de longevidade é particularmente elevada.
A escolha da Amazon de uma tranche de 25 anos no longo prazo deste acordo suíço é consistente com essa estratégia. As parcelas de três, cinco, sete e dez anos proporcionam à empresa uma curva flexível.
Os jovens de quinze e vinte e cinco anos partilham uma procura de seguros e pensões que é mais dura em termos equivalentes em dólares.
A grande questão, que as profissões mais limpas dos últimos três meses tornaram mais ou menos aguda, é quanto tempo durará o ambiente agrícola favorável.
A emissão de obrigações hiperescalares está a ocorrer a um ritmo que até mesmo os analistas otimistas no início de 2025. Morgan Stanley e JPMorgan não imitaram a estimativa de que o setor deverá precisar de até 1,5 biliões de dólares em dívida adicional nos próximos anos para construir uma instituição de IA em paz.
A forma que assume para crescer na trajetória atual; se o crescimento das receitas da AI ficar aquém dessas expectativas, a métrica de crédito subjacente às classificações AA poderia ser mais examinada.
O poder da geração de caixa por trás da ascensão do mercado Alphabet É parte da história que manteve intacta a credibilidade da imagem até agora, mas depende do fluxo de caixa continuar a crescer com o edifício.
A posição da própria Amazon permanece confortável. A empresa gerou cerca de 100 mil milhões de dólares de fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2025, face ao investimento do grupo de cerca de 80 mil milhões de dólares, com a lacuna financiada pelas reservas de caixa existentes e pela dívida incremental.
As margens operacionais da AWS permaneceram acima de 30%, as mais altas do segmento. O recente crédito denominado em dólares da Amazon está em linha com os seus pares mais valorizados, e espera-se que a negociação em francos suíços seja precificada de forma mais confortável dentro da curva mais ampla do dólar americano.
Que A primeira venda de títulos de US$ 10 bilhões da Alphabet, então a maior e mais barata da empresafoi, na época, considerado um tipo de evento de financiamento hiperescalador.
O programa atual da Amazon em termos de dólares é várias vezes maior e provavelmente será a maior transação desse tipo em muito tempo.
O que as autoridades suíças ainda não responderam é se a escala dos retornos da IA acabará por justificar a medida.
Os investidores da aliança da Amazon estão a utilizar o perfil de fluxo de caixa composto AWS mais o retalho da empresa como garantia para a construção da IA, e não a receita da IA em si, que permanece demasiado cedo na sua curva de monetização para apoiar a credibilidade da métrica numa base stand-by.
Esta é a mesma aposta que a Alphabet, a Microsoft e a Meta estão pedindo para levar seus livros. A premissa está operacional até 2025 e 2026.
Se funcionará por meia década com base no fato de que AWS, Google Cloud e as várias linhas do grande modelo de linguagem entregarão o produto na mesma janela de receita.
Por enquanto, a Suíça está a parcelar os preços com os preços, e a Amazon está a adicionar uma quarta jurisdição ao programa do tesouro, que se assemelha mais a uma questão soberana do que a uma questão corporativa.
A empresa ainda disputou no local. A trajetória de hoje é quando e não se.
