A SpaceX será listada hoje na Nasdaq naquele que deverá ser o maior IPO da história, com uma avaliação de £ 1,75 trilhão.
O acordo teria sido assinado mais de duas vezes, com pedidos duplicados para um novo aumento de capital de US$ 75 bilhões.
Com até 30% da oferta destinada a investidores de varejo, espera-se que seja uma estreia de grande sucesso no mercado para a empresa de foguetes de Elon Musk.
Ed Croft, fundador e executivo-chefe da plataforma de pesquisa de investimentos Stockopedia, analisou os números e deu seu veredicto sobre se a estreia da SpaceX será meteórica ou trazida de volta à terra.
Há uma semana, meu filho voltou de uma viagem pós-universidade e relatou que toda a tese de investimento de seu grupo de amigos era entrar nos IPOs da SpaceX, Anthropic e OpenAI ‘porque todos vão dobrar’.
Isso, embora valioso, é o sinal de sentimento mais puro que já recebemos.
Na Stockopedia, analisamos o prospecto e analisamos os números… e temo que tenhamos más notícias para os touros.
Com base em nossa metodologia StockRanks, a SpaceX parece um livro didático ‘Momentum Trap’.
Eu quero ser justo aqui. A SpaceX, é lógico, é a melhor empresa de engenharia de sua geração. Os números publicados sobre negócios operacionais são impressionantes.
Starlink – seu segmento de conectividade – registrou receitas de mais de US$ 11 bilhões em 2025, um aumento de 50% em relação ao ano anterior, com lucro operacional de quase US$ 4,5 bilhões, crescendo 120%.
Seu negócio espacial é quase um monopólio. Não podemos negar o crescimento aqui. O problema é o preço.
Lançamento: SpaceX fará sua estreia em Wall Street hoje, mas sua avaliação está sob escrutínio
Os números não correspondem ao conto de fadas
A SpaceX gastou cerca de US$ 20,7 bilhões em despesas de capital, contra uma receita de apenas US$ 18,7 bilhões. O fluxo de caixa livre é estruturalmente muito negativo.
Estas são empresas que gastam intencionalmente mais dinheiro do que ganham para financiar o desenvolvimento da IA.
E a avaliação depende quase inteiramente do desenvolvimento dessa IA.
O principal especialista em avaliação do mundo, Aswath Damodaran, disse que o prospecto de mercado total endereçável empurrou “para o reino da fantasia para a IA (US$ 26 trilhões) e limites razoáveis para espaço e conectividade”.
Ele avalia seu patrimônio em cerca de US$ 1,3 trilhão.
O principal subscritor, Goldman Sachs, supostamente compartilhou estimativas potenciais com investidores de que a receita de IA da SpaceX crescerá cerca de 100x, de cerca de US$ 3,2 bilhões em 2025 para cerca de US$ 322 bilhões em 2030.
A receita total deverá atingir US$ 474 bilhões até 2030 (Starlink US$ 144 bilhões, lançamento US$ 8,3 bilhões).
Então aí está – a avaliação de 1,75 biliões de dólares baseia-se no pressuposto de que uma unidade que perdeu 6,4 mil milhões de dólares no ano passado, e alugou capacidade à rival Anthropic porque a sua Grok ainda não tinha ganho força, teria um desempenho superior a toda a história da América corporativa – enquanto comercializava centros de dados baseados no espaço.
É claro que a SpaceX pode e irá se expandir – e certamente espera que a fantasia de ficção científica de Dyson se torne realidade.
Mas o argumento é que o preço já pressupõe um crescimento mais rápido do que qualquer outra empresa, num segmento que está em dificuldades.
O preço das ações cresceu cerca de cinco vezes em 18 meses, determinado inteiramente por rondas de concursos privados, sem descoberta de preços no mercado aberto.
O IPO não testa essa avaliação – ratifica-a e entrega-a a investidores de retalho dispostos a comprar o sonho.
Não me entenda mal, na verdade eu gosto da história. Eu ouço o podcast Moonshots toda semana. Quero data centers no espaço. Eu sou um crente. Mas também sou um investidor em valor cético.
Qual é a pontuação da SpaceX em termos de qualidade e valor?
StockRanks atribui a cada empresa uma pontuação de 0 a 100 em três características baseadas em evidências – Qualidade, Valor e Momentum.
Não podemos quantificar a realização antes do IPO, mas aqui está minha estimativa para a SPCX a partir de seu prospecto.
Baixa Qualidade + Baixo Valor + Alto Momentum é, para ser mais preciso, a Armadilha do Momentum – é o perfil clássico de uma “ação quente” cujos fortes movimentos de preços não são acompanhados pela melhoria dos fundamentos.
Na pesquisa da Stockopedia, isso é chamado de estilo “perdedor”.
| Classificação | Estimativa | Acusação |
|---|---|---|
| Qualidade | ~30 | Perda |
| Marca | ~2 | Muito caro |
| impulso | ~96 | Muito alto |
| Classificação de ações (QVM) | ~35 | Muito abaixo da média |
IPOs de tecnologia sensacionalistas geralmente oferecem uma chance melhor de entrada
A história não tem sido gentil com os compradores de IPOs de tecnologia como a SpaceX.
Os dados mostram que dos 14 IPOs com vendas superiores a 100 milhões de dólares que foram comercializados a um preço de vendas superior a 40, 12 tiveram um fraco desempenho de mercado durante os primeiros três anos se adquiridos no primeiro fecho.
Os investidores da SpaceX correm o risco de cair na armadilha do impulso, diz o chefe da Stockopedia
Participe da discussão
Deverão os investidores de retalho arriscar as suas poupanças para perseguir a valorização e o entusiasmo crescentes da SpaceX?
A SpaceX estreou com vendas de 94x. Os IPOs recentes apenas amplificaram os aspectos negativos. Dos preços de oferta, houve quedas em doze meses de cerca de 65% (Lyft), 55% (Coinbase) e 67% (Rivian) – e Robinhood viu um declínio de 78%.
O conto de advertência mais rimado é provavelmente o Facebook. Em maio de 2012, a empresa abriu seu capital a US$ 38, caiu mais de 50%, para um mínimo próximo a US$ 17, em setembro de 2012, e não voltou a flutuar até agosto de 2013.
Mas então se desenvolveu em uma geração composta.
Mas talvez haja uma divisão…
Mas a Armadilha do Momentum pode ser muito lucrativa por um tempo, e apostar contra ela é o fim da carreira. Como vimos pelos estudantes, as exigências estruturais aqui são incomuns e globais.
Com uma alocação de 30% para investidores de retalho, um excesso de subscrições de cerca de duas vezes e uma inclusão acelerada nos índices da Nasdaq, FTSE Russell e MSCI, existirão barreiras à compra que são, em grande parte, insensíveis aos preços.
E da última vez que olhei, 95 centavos de cada dólar economizado nos Estados Unidos foram para fundos de índice.
Esse estoque pode derreter, especialmente se o free float estiver restrito, antes de haver um cálculo.
O veredicto
A SpaceX é provavelmente uma grande empresa – e estou muito interessado no impacto que a IA terá na sociedade e nos computadores no espaço.
Mas StockRanks não é uma medida de quão boa uma empresa é – é uma medida das oportunidades que estão sendo oferecidas a você neste momento.
E com US$ 1,75 trilhão, com Qualidade ~30, Valor ~2 e Momentum ~96, as probabilidades estão contra isso por enquanto.
A história diz que IPOs de tecnologia chamativos geralmente oferecem uma chance melhor de entrada no longo prazo dentro de 12 a 18 meses.
Especialmente porque os insiders começarão a vender assim que terminar o período de lock-in, nomeadamente sobre os lucros do segundo trimestre.
No entanto, não há dúvida de que os traders do momento de ruptura se divertirão muito com a SpaceX. Aperte, ajuste bem seus stops. Boa sorte com sua jornada.
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