TL, DR *
S&P Oracle vai cortar um degrau acima do lixo, já que dinheiro de apostas em mídia de dados de IA e fundos de títulos estão em risco.
A S&P rebaixou a classificação da Oracle para BBB- em julho, colocando a empresa um degrau acima do status de lixo, já que um centro de desenvolvimento de US$ 250 bilhões pode se recuperar por meio de caixa mais rápido do que por receita. A Oracle é agora a segunda maior dívida não soberana no índice de títulos corporativos dos EUA da Bloomberg, depois da Amazon, com US$ 117 bilhões em circulação. As ações caíram quase 6 por cento na quinta-feira, à medida que os investidores em títulos começaram a avaliar a dívida da Oracle mais perto dos níveis especulativos.
A Oracle teve fluxo de caixa livre completamente negativo em seu ano fiscal encerrado em 31 de maio, quando a empresa queimou quase US$ 24 bilhões após despesas de capital. A S&P estima que o défice poderá aumentar para 42 mil milhões de dólares, à medida que a Oracle continuar a construir centros a um novo ritmo. A Moody’s também atribuiu classificação negativa à empresa, indicando que os ratings da segunda agência veem um risco material na trajetória da Oracle.
O mercado obrigacionista já age como se a tendência fosse ir mais longe. Os títulos de dez anos da Oracle estão rendendo cerca de 6,5%, ambos acima da média do índice BBB e mais próximos da faixa BB que marca o território de alto risco; de acordo com Bloomberg. George Catrambone, chefe de rendimento fixo da DWS Americas, disse à Bloomberg que a diferença reflecte os investidores que exigem um prémio pela incerteza sobre se as receitas da IA justificarão a dívida.
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A aposta é apertada. A S&P estima que quase metade dos US$ 638 bilhões em obrigações de desempenho da Oracle, uma medida da receita futura de contratos, está vinculada à OpenAI. A Oracle gastou mais de 55 mil milhões de dólares em centros de dados no seu último ano fiscal e espera levantar mais 40 mil milhões de dólares através de dívida e capital este ano, incluindo 20 mil milhões de dólares em compras no mercado de ações.
A Oracle não está sozinha em contrair dívidas pela infraestrutura de IA. Os hipermercados planejam coletivamente gastar US$ 725 bilhões em IA este ano, e a dívida combinada de IA da Big Tech já atingirá US$ 350 bilhões, de acordo com a Bloomberg. Mas a Oracle carece da almofada de fluxo de caixa que protege os seus pares: a Google registou cerca de 73 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre no ano passado, enquanto a geração de caixa da Oracle entrou em colapso sob o peso das despesas de capital.
A Oracle pediu aos clientes que priorizassem pagamentos de componentes de computação para ajudar a resolver encargos financeiros e disse que está preparando hardware e compradores para grandes contratos de IA que agora totalizam US$ 75 bilhões. Se isso será suficiente para evitar uma classificação mais elevada depende da rapidez com que as receitas da nuvem, que cresceram 93% no trimestre, conseguirão acompanhar o seu endividamento. A empresa aposta tudo na demanda de IA, apoiando-a em níveis que justificam transformar um de seus balanços técnicos em algo ainda mais leve.
