Na primeira carta aos investidores da Thrive Capital, o fundador Joshua Kushner tem algumas coisas inesperadas a dizer sobre seus rivais de capital de risco na Costa Oeste.
“É difícil exagerar a magnitude da oportunidade”, escreveu Kushner sobre a IA numa carta que vazou para a Bloomberg. “Permitir que o entusiasmo enfraqueça a nossa disciplina de investimento seria um grande erro nas nossas mentes. … Especialmente no Vale do Silício, a indústria pode ficar fixada em rápidas reviravoltas tecnológicas em vez de onde a tecnologia nos leva.”
Embora a sua secreta empresa sediada em Nova Iorque, tal como no Vale do Silício, esteja a apostar fortemente na IA, a Thrive está a fazer as coisas de forma diferente, argumenta ele. Não se chama investir em pulverizar e orar. A Thrive é grande nas empresas que apoia. A Bloomberg estima que 90% do seu capital está investido nos 15 principais investimentos de cada fundo.
Isto faz da Thrive, argumenta ele, uma empresa de pensadores independentes. “Somos independentes porque os mercados oscilam entre o medo e a excitação, e não há substituto para o julgamento.”
As suas opiniões contrastam fortemente com uma das premissas fundamentais do capital de risco de Silicon Valley: o negócio dos “outsiders” defendido por Marc Andreessen.
Na visão “outlier”, uma empresa de capital de risco faz muitas apostas e está disposta a perder dinheiro em muitas delas. Algumas grandes vitórias são tão lucrativas que cobrem os perdedores e muito mais. Essa filosofia mantém os VCs sempre em busca do próximo OpenAI ou de outro mega sucesso. Como vimos nos anos magros pós-pandemia, isso também poderia levar à redução do apoio atual às startups que não são consideradas grandes vencedoras.
Em contraste, Kushner escreve: “Acreditávamos que uma empresa de investimento seria oportunista em todas as plataformas, setores e geografias, ao mesmo tempo que se concentrava profundamente num pequeno número de pessoas e ideias”. A ideia é “construir prosperidade concentrando nosso tempo, capital e energia nas pessoas e ideias em que mais acreditamos”.
Ele também rejeita a noção do Vale do Silício de que o objetivo dos VCs é perturbar os operadores históricos.
“Ao contrário de muitos dos nossos pares, acreditamos que estas indústrias não serão apenas perturbadas a partir do exterior, mas que muitas serão transformadas a partir de dentro”, escreveu ele sobre o impacto da IA.
Prosperar em grande parte preso a esta tese. Um grande exemplo disso é o seu profundo relacionamento com a OpenAI. Uma empresa de capital de risco é um grande investidor em laboratórios de IA. Mas em dezembro de 2025, os papéis mudaram quando a OpenAI assumiu uma participação acionária na empresa spinout da empresa de capital de risco, a Thrive Holdings. A Thrive Holdings compra empresas e depois faz parceria com a OpenAI para dar-lhes uma reformulação de IA. Como parte do acordo, a OpenAI dedicou pessoal para trabalhar com empresas da Thrive.
A Thrive Holdings adquiriu mais de 70 empresas e possui uma equipe de 35 engenheiros. Kushner diz que sua plataforma de contabilidade usa agentes para entregar declarações fiscais 30% mais rápidas e com 98% de precisão, e sua empresa de serviços de TI faz com que agentes resolvam de forma independente metade de seus tickets de suporte técnico.
No entanto, a estratégia da Thrive está a funcionar em parte porque adquiriu participações em algumas das startups com melhor desempenho da indústria. Seu fundo de estágio inicial de US$ 516 milhões para 2022, por exemplo, fez apostas antecipadas em OpenAI, Anduril e SpaceX e atingiu mais de US$ 3,7 bilhões no final de junho, segundo a Bloomberg. A Thrive, em seus 15 anos, aumentou sua participação em todas elas (e também teve participação substancial na Cursor, que fechou sua venda para a SpaceX).
Ele também oferece suporte a Wiz, Ramp e Stripe, para citar alguns outros grandes nomes. Além disso, liderou investimentos iniciais em novos laboratórios como o Essential AI, fundado pelo ex-pesquisador cerebral do Google Ashish Vaswani, principal autor do famoso artigo “Transformers” que moldou a atual indústria de IA.
A Thrive tem US$ 60 bilhões em ativos sob gestão, disse Kushner na carta. Ele relata uma rentabilidade impressionante: uma Taxa Interna Bruta de Retorno (TIR) de 41% em todos os fundos e uma TIR Líquida de 33%. A Thrive retornou US$ 1 bilhão em fluxo de caixa aos seus investidores apenas nos últimos 12 meses, disse ele.
“Pode haver uma oportunidade para bilhões de dólares em fluxo de caixa adicional nos próximos trimestres”, garante.
Ele não especificou quais empresas estão se retirando, mas aparentemente o IPO da SpaceX é um começo, e a OpenAI está trabalhando para sua estreia pública.
Deve-se salientar que as abordagens de Kushner e Andreessen funcionam claramente para ganhar dinheiro. De acordo com os últimos lucros vazados relatados por Eric Newcomer, a Andreessen Horowitz devolveu US$ 25 bilhões aos seus investidores entre 2009 e 2025.
A filosofia da Thrive de levantar capital para pequenos e fragmentados fundos iniciais emergentes, cujos fundadores não nasceram da maneira como o filho de uma família bilionária do setor imobiliário de Nova York os aborda, é improvável.
A premissa geral de Kushner de quanto o investimento em IA do Vale do Silício está superaquecido também não está errada. Como ele diz: “Nem todo negócio de rápido crescimento é excepcional. E nem toda empresa excepcional é o melhor investimento em qualquer faixa de preço. Nossa responsabilidade é manter essas diferenças.”
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